谷神问道搜服股票代码：603444股票名称：吉比特 行业：传媒 相关概念：融资融券,手机游戏,…报告类型：公司研究研报机构：海通证券研报作者：郝艳辉评级：增持
公司季报点评：《问道》手游表现稳定，三季度业绩回暖
三季度同比维持高增长，销售费用率显著下降。10月24日晚，吉比特发布2018年三季度报告。公司18Q3单季度实现营收3.82亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长19.28%，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长16.7%，公司在游戏政策监管收紧、游戏版号暂停发放的大背景下，营收、业绩均实现正增长。三季度公司实现经营性现金流2.37亿元，同比增长17.3%，和经营业绩保持较高的同步性。在盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率为91.76%，同比提升1.46个百分点，销售费用率7.59%，同比减少6.61个百分点，显示公司核心产品《问道》游戏在进入成熟期后，产品推广费用下降，盈利能力得到充分释放。《问道手游》表现稳定，多款轻度产品如期上线。公司《问道手游》在上线两年后，产品流水依旧表现稳定，根据APPAnnie的数据分析，问道手游近期在IOS游戏畅销榜排名一直维持在30名左右。新产品《长生劫》、《奇葩战斗家》在今年三季度如期上线，这两款产品均为轻度付费游戏，《长生劫》为盗墓题材探险解谜类游戏，《奇葩战斗家》主打轻竞技解压乱斗玩法，并用Q萌画风吸引核心玩家，目前二者在Taptap上分别获得9.5分和8.5分的高分，深受玩家喜爱。
新游储备丰富，重度游戏《代号M68》持续开发中。公司目前新游储备较多，且类型丰富，除《贪婪洞窟2》、《魔法洞穴2》等公司擅长的Roguelike游戏品类外，还有加入MOBA玩法的《原力守护者》、日系二次元风格的《螺旋英雄谭》，以及音乐解谜类《永不言弃：黑洞》。除了上述轻度游戏储备，公司大型手游M68正处于持续开发中，目前公司计划通过小说、动漫等内容形式先进行原创IP的孵化，培养核心粉丝，在IP成熟后再通过游戏进行变现问道手游sf科技刷道，我们认为，重度手游《代号M68》，未来有望接力《问道》系列，成为公司下一个业绩增长点。盈利预测与未来看点。我们认为公司旗下的《问道》系列产品运营周期长，玩家群体稳定，目前已经处于成熟期，营销费用率有效降低，未来有望为公司提供持续稳定的业绩。近期新上线的《奇葩战斗家》、《长生劫》等轻度付费移动游戏，有望为公司贡献一定流水增量。我们预计公司2018-2020年EPS分别为9.33、11.78和13.36元/股。我们参考可比公司估值后问道手游sf科技刷道，给予公司2018年12-15倍动态PE，对应合理价值区间为111.96-139.95元/股，维持优于大市评级。风险提示。政策监管风险，新产品上线推迟风险。
